厦门钨业(600549):钨行业稳定且继续向好
钨业务依旧是公司业绩最稳定的来源。公司目前拥有APT 和氧化钨17000吨、钨粉产能由此前的5000吨已经扩张至7500吨,碳化钨粉从3000吨扩张至5000吨, 混合料和硬质合金产品也分别大幅扩张至4000吨和2000吨。目前公司整体产能利用状况没有发生大的变化,依然保持良好的状态,在钨行业基本面稳定且持续向好的判断下,我们认为,2012年钨价格仍有望继续上涨,公司钨板块盈利能力有望进一步提升。根据我们前期分拆,公司2011年钨板块贡献EPS 在0.75元左右, 预计2012年有一定程度的提升。
公司钨业务产业链也在不断的横向延伸。钨资源开发方面,公司与厦门三虹关于资源勘探和矿山开发方面的工作也在继续进展;下游深加工与五矿在江西的合作项目也在稳步推进,公司钨产业链未来也可以看到持续的纵向延伸,公司在钨行业的低位、深加工领域的优势在未来可以看到在进一步增强。
硬质合金刀具方面方面。该板块在2010年基本达到盈亏平衡,目前依然在继续寻求市场开拓和技术进步方面的更大进步,盈利能力在2012年有望进一步提升。
3000吨高端磁性材料将有望在2012年实现正常生产。2010年,公司引进磁性材料专家建立了磁性材料中试线,按照其技术和专利生产的样品获得日本客户好评,公司预计在年底完成3000吨高端磁性材料设备安装,预计2012年进行大规模生产,这有望成为公司2012年的主要业绩增长点。
电池材料盈利能力仍有望继续提升,随着下游新能源汽车的发展,公司该项业务也有望迎来良好的发展机遇,盈利能力不强的状况有望得到改变。
房地产业务2012年预计不会有明显的结算,海峡国际社区三期有望在2013年年底左右结算。
作为福建稀土产业整合主体,随着国家2012年中期之前不发放新的采矿权证的*策时点的临近,公司稀土资源领域有望出现实质性的突破。这将与公司稀土深加工形成良好的协同效应,也有望成为2012年业绩增长和估值水平提升的重要因素。
维持强烈推荐的投资评级。我们调整公司12-13年EPS为1.22和1.67元,公司业绩具有稳定来源,且有超预期的因素,维持强烈推荐。
风险提示:钨品价格大幅波动。