厦门钨业(600549):收购下游公司 进一步完善稀土产业链
厦门钨业控股子公司长汀金龙稀土有限将出资387万美元收购日本三菱化学株式会社持有的广州珠江光电新材料有限公司100%的股权。
投资要点:
本次收购进一步完善了公司稀土板块的下游产业链,有利于长汀金龙稀土有限公司荧光粉业务的发展。广州珠江光电新材料有限公司注册资本4700万元,主要从事各种显示器用荧光粉、半成品以及其他各种荧光粉生产、加工和销售。截止2010年7月31日,该工资总资产5663万元,净资产3464万元;2010年1-7月实现营业收入996万元、净利润-119万元。本次收购尚需报请相关*府主管部门批准。
我们依然认为公司未来两年有明显的不断出现新的投资亮点:1、公司同时拥有具有绝对中国资源优势的品种--钨和稀土,且两条产业链布局完美;2、高端硬质合金即将贡献盈利,是11年业绩增长点之一;3、电池材料、锂离子产品将成业绩增长点之二;4、高端磁性材料在未来2-3年内将成业绩增长点之三;5、硬质合金前端产品产销、产销量有望继续增长;6、地产业务未来3-5年有望持续贡献利润;在我们之前判断的基础上,我们认为,公司的公开资料已显示在11年有两个超出我们之前预期、有望贡献明显业绩的板块:1、高端的硬质合金;以及2、电池新材料板块。从公开数据显示,这两个板块市场销售情况明显好转、盈利能力也得到了显著的提升。
11-12年公司地产业务贡献收益明显,且地产业务储备项目至少能后续3-5年的开发。预计11年厦门海峡国际社区2期进入结算,12年3期进入结算。从目前2期销售情况来看,价格不低于1期、销售状况也比较好。我们预计2期在11年结算30亿左右的收入,贡献EPS0.30元左右。
维持强烈推荐的投资评级。考虑到本次收购事项短期对公司经营和业绩影响不大以,暂时维持公司10-12年盈利预测0.65元、1.29元和1.47元,坚持认为公司业绩还存在继续超预期的可能,维持强烈推荐的投资评级。
风险提示:钨产品价格大幅下滑、经济增长明显放缓。