厦门钨业：中期业绩下滑
稀土待现光芒
厦门钨业(600549)公布2012年半年报业绩，上半年实现营业收入45.3亿元，同比增长9.01%；归属于上市公司股东净利润3.26亿元，同比下滑28.81%；每股收益为0.48元，剔除房地产业务后每股收益为0.36元；公司预计1-9月份净利润同比降50%以上。长城证券维持“推荐”评级公司上半年业绩下滑主要是受全球经济下行，主要产品价格和需求持续下滑的影响。看好公司长远发展前景：1.公司作为福建省稀土整合的唯一平台，并被明确支持发展成稀土行业中拥有完整产业链的、产值超200亿元的稀土龙头企业，成长潜力依旧巨大；2.兄弟单位进*钨资源丰富的江西省，未来资源保证能力无忧，且自给率有望进一步提升，增强钨钼业务盈利能力；3.公司在硬质合金领域技术实力不断加强，市场占有率提升空间较大，其产品已经开始替代部分进口刀具。维持“推荐”投资评级。申银万国维持“增持”评级公司中期业绩下降主因是毛利率下滑，其中钨钼主业平稳，稀土业务拉低毛利率。目前公司钨主业持续拓展，能源新材料业务两翼齐飞。而近期福建省已明确公司作为省内唯一的稀土资源整合平台，福建省共有6张稀土采矿证，绝大部分已经归入公司旗下，公司战略价值凸显。考虑到稀土产品价格与盈利水平低于此前预期，下调公司2012-2014年每股收益至1.00元、1247元、1296元(原为1.45元、1289元、2027元)，维持“增持”投资评级。广发证券给予“持有”评级公司半年报业绩略低于预期，剔除房地产业务后业绩下滑幅度较大。上半年公司钨钼业绩小幅增长，在九江金鹭硬质合金一期钨粉3000吨和硬质合金2000吨预计2013年下半年建成后，年可实现利润1.73亿元。上半年公司稀土产品量价齐跌，成为盈利下滑的罪魁祸首，未来公司将大力发展稀土深加工业务，诸多新项目建设将明显提升稀土产业链利润。此外，成都鹭岛四期确认收入，房地产再次成为主业低迷时的业绩增长点。预计公司2012-2014年每股收益为0.94元、1333元和1.86元，给予“持有”投资评级。中信证券维持“增持”评级公司上半年业绩符合预期，剔除房地产因素后盈利环比仍有增长。上半年在行业不景气情况下，公司传统业务钨钼金属制品方面仍显示超越行业的盈利能力，长期来看，公司走在“做大做强”的道路上。根据对公司合理的产量、价格、成本假设，预测公司2012-2014年每股收益为1.12元、1264元、2011元，较原来的预测有所下调。考虑公司在钨、稀土行业中的龙头地位以及未来在稀土方面增量较大，维持公司“增持”投资评级。