13大券商本周策略周报：旭日东升 三箭齐发
*策面上，“一带一路”等国家级战略规划保驾经济稳中求进、改革加速，使A股场对基本面预期渐变，近1年多企业盈利与GDP已逐步脱钩。伴随增量资金入场，交易活跃度提升助推行情从小盘向中盘扩散。展望未来，重点布局高端装备制造、国企改革、券商金融等三大投资标的。
海通证券策略周报：旭日东升
1、展望：旭日东升。(1)基本面预期变化。“一带一路”等保驾的稳中求进、改革加速，使市场对基本面预期渐变，近1年多企业盈利与GDP已逐步脱钩。(2)资金已在入市：大类资产配置转向股市。11年开始大类资产配置从实物转向固收类金融资产，14年中开始转向股市，相比47万亿储蓄、25万亿理财和信托，A股12.3万亿自由流通市值成长空间大。(3)伴随增量资金入场，交易活跃度提升助推行情从小盘向中盘扩散。(4)警惕3-5月波折，美国加息*策干扰国内流动性、地产链及季报数据考验基本面、市场季节性规律。
2、投资策略：三把利刃出击。(1)创新剑：先进制造。实现中国梦，制造业必须升级、走出去，中国制造业2025十年规划将在15年发布，装备制造升级将迎来加速发展期，如高铁、机器人、*工(航空装备、新材料)、油气设备。(2)改革刀：国企改革。14年7月央企四项改革试点启动，10月中央深改组派出8个小组赴地方调研国资改革，国企改革进入加速期，从集团资产注入、股权激励、壳价值三条路线掘金。(3)牛市矛：券商类。随着股市成交量放大、沪港通、资产证券化、新三板等业务展开，业绩趋势继续向好。市场向好，券商、参股券商、互联金融、保险等均受益。(4)护体盾：高股息率股+健康服务。
3、主题：新并购、迪士尼、碳减排。(1)PE带来并购新模式。转型倒逼+*策支持+技术革命共助并购主题爆发，PE介入的并购基金是个新模式，15年一二级联动尤其是国企与PE联手将层出不穷。(2)迪士尼王国开启投资盛宴。迪士尼15年将开园，预计首年客流望超1000万。享有申迪股权的公司、建设、运营类公司受益。(3)“碳减排”2015年利好不断。中美在APEC峰会共同发表《中美气候变化联合声明》后，15年《环保法修订案》将正式实施，碳减排*策不断，碳捕获、节能、清洁能源类公司将受益。
风险提示：①向上风险：货币*策大幅放松或大力推进改革。②向下风险：美国大幅加息，国内地产链大幅回落。
方正证券策略周报：渐入佳境
投资要点
经济处于类滞胀周期尾声，A股市场环境积极。市场仍在上升途中，流动性仍将进一步改善，改革催化剂不断，反弹的核心逻辑“系统性风险降低+流动性改善”的逻辑不断强化。行业配置12月首选金融、房地产、公用事业，主题方面关注闽津粤自贸区、京津冀、土地改革。
1、短期经济风险可控，流动性将进一步改善，改革催化剂不断
市场仍在上升途中，流动性改善和改革引领估值修复，反弹的核心逻辑“系统性风险降低+流动性改善”的逻辑不断强化。原因：1)经济短期风险可控，地产基本面平稳且不断改善，*府投资托底，未来经济变化需要密切跟踪价格及出口变化；2)实体经济利率改善空间较大，流动性还会进一步改善，除降息以外，注册制、资产证券化等促进融资成本降低的*策不断推出，货币*策宽松趋势并未结束；3)改革催化剂不断，12月中央经济工作会议、京津冀等改革预期升温。 2、主题投资：重点关注闽津粤自贸区、京津冀、土地改革
展望12月，预计主题投资继续在分化中艰难前行，短期围绕*策窗口把握主题投资机会，重点推荐闽津粤自贸区，其次重点推荐土地流转改革(资源及交易信息化、农资平台型)、核电核能、及正在进行时的并购转型主题。其中，自贸区天津、海西更具弹性，特别是天津叠加京津冀规划出台之际，更是重中之重，推荐港口、地产和贸易；基于短期爆发力和资本市场偏好，土地流转改革首推农业信息化，其次推荐农资平台型及土地流转服务公司，土改信息化看好*府投资的土地确权、交易平台建设，在*策已明确的情况下，预计2015年全国进入土改信息化招标建设第一个高峰期，个股依次关注神州信息(000555)、芭田股份(002170)、辉丰股份(002496).
3、行业配置：12月份配置首选三个行业是金融、房地产、公用事业
降息以及下调正回购利率均在继续确认流动性好转，存款保险制度、注册制等金融市场化改革正在快速推进，房地产销售好转有助于兜底系统性风险。关于后续市场风格，倾向于认为蓝筹股估值修复行情依然可期，行业配置层面超配中上游和部分服务类行业，主要包括设备类(电气设备、交运设备、航天航空设备、智能设备)、绿色发展产业链(节能、环保、新能源汽车)、公用事业(发电、水处理、燃气等)、房地产等，其中12月首选的三个行业是金融、地产、公用事业。
国信证券策略周报：莫待无花空折枝
股市高歌猛进之下，眼下最佳投资策略当为“花开堪折直须折，莫待无花空折枝”，未来需关注以下重要因素变化：中央经济工作会议对明年经济导向的定调、股票发行注册制改革进程、融资交易扩张规模
有媒体报道称中央经济工作会议将于 12 月 9 日起开始召开。会议对明年经济增长目标及经济*策导向的定调将对市场判断产生影响，如果是“托底防风险+改革促转型+增长重质量”的基调，传统的经济三大引擎“基础设施、出口和房地产”增长比例将继续寻底的过程，*策上不能简单的将前次降息视为新的降息周期的开始，“民生相关、环保节能、传统产业转型创新”将是明年资本市场的方向所在。
目前证监会牵头主要部委成立了“股票发行注册制改革工作组”，已完成注册制改革方案初稿，并征求了部分意见，拟于 11 月底前上报国务院。注册制推出将改变由于供求失衡带来的小市值溢价现状，未来个股将进一步走向分化。股市高歌猛进，每天的成交金额、融资买入额、融资净买入额、融资余额等数据均大幅增长，创了历史最大值，其中融资余额突破 8000 亿，与全市场流通总值的比值接近 3%，尽管这些指标难以直接用于判断市场风险积聚程度，但是显而易见的是未来市场的波动性和变化节奏都将超过此前任何一轮上升周期。
大宗商品存在超跌反弹可能
尽管 11 月 28 日大宗商品遭遇了全面下跌的黑色星期五，然而金融市场内部结构提示超跌反弹的可能正在积累。1)原油期货 ETF 持有者坚守头寸，使得美国最大的原油期货 ETF 基金份额相对净值升水大幅攀升至近 2%，历史上如此等级的升水形成时均是原油价格超跌反弹的时点；2)美国页岩油生产地 Bakken盆地原油相对 WTI 原油现货贴水减少至 5 美元/桶，页岩油贸易利润严重减少，带来美国铁路油品运输同比增速下滑，当前的原油价格已经使得页岩油产业链减速；3)*金远期利率(GOFO)近端一个月利率降为负值，达到-0.49%，代表进行一个月的*金抵押借贷时借款者可以从放款者那里收取利息，说明*金现货市场出现极度紧缺，背后的原因包括荷兰央行从纽约联储运回*金、瑞士*金公投在即和印度修改*金进口限制*策等多个因素。总体来看，大宗商品短期存在超跌反弹可能。如果发生，原油将是本轮反弹的排头兵，其次是有事件性驱动的*金。我们建议适当兑现航空航运股的收益。
存款保险制度呼之欲出，有助于降低金融系统风险，但也意味着金融改革提速，未来利率市场化和民间资本进入的步伐也将加快
近期央行相关重要人士在存款保险制度的确立上频频吹风，存款保险制度已经呼之欲出。在我国实际上存在着隐性的存款保险制度，以国家和*府的信用对存款类的金融机构的商业行为进行担保，形成了公众对存款保护的预期，也即所谓的刚性兑付。而将隐性转化为显性则让商业银行失去了国家和*府的背书，让其为自己的行为买单。确立显性的存款保险作为愈演愈烈的利率市场化中非常重要的一个步骤，为金融市场的系统性风险增加了一道防护线，这有助于降低市场的系统性风险。但存款保险制度的推出也意味着金融改革的提速，利率市场化仍将推进，未来民间资本进入银行业的步伐也将加快，过去占据垄断地位的传统国有银行将面临更大的冲击。
瑞银证券策略周报：春节前是最好的投资时机
目前到农历春节或是最好投资时机
我们预计，沪深300指数可能在农历春节前就将突破3000点，较目前仍有8%上行空间。除了增量资金不断入市之外，我们判断12月~明年1月份资金面将出现异常宽裕状况，有利于指数继续上涨。第一个催化剂是12月的财*存款释放，我们预计今年的规模将比过去三年的均值还要高、释放时点也会提前。第二个催化剂是明年1月初地产信贷的放量。
四大因素有望助推市场热情
我们认为，(1)新进入的亿万级账户，是决定未来行情的主力。从地产、商品、信托市场转移出来的资金入市迹象十分明显。它们尤其青睐中等市值的地方国有企业标的；(2)流动性最大的上行风险来自银行对二级市场投资者的配资；(3)券商新一轮融资结束后，个人投资者更加积极借助杠杆进入市场；(4)明年5~6月MSCI指数纳入A股的讨论有望再度启动市场的预期。
我们保守估计未来3个月将有1.34万亿新增资金入市
我们从12种产品渠道，保守估计未来3个月将有1.34万亿元(2186亿美元)新增资金入市，是当前全市场自由流通市值的10.7%：预计新增资金的主力是高净值自然账户(+5000亿元，占37.3%)，银行配资推动下的专户产品(+2172亿元，占16.2%)，融资信用账户(+1500亿元，占11.2%).
投资建议：重点推荐大金融
在沪深300指数突破3000点之前，我们看好大盘蓝筹股，重点推荐大金融行业，顺序是地产，券商，保险，银行。虽然短期金融行业大幅上涨，可能会带来一定的回调，但我们认为这不妨碍目前到农历春节是最好的投资时机。??
申银万国策略周报：继续寻找强势品种
上周五降息之后，A股市场迎来今年最火热一周，上证综指大幅上涨近200点，累计收益高达7.88%，日交易量屡屡创出历史新高。尽管本周最新发行的新股平均每家冻资金量再度刷新纪录，但市场并未重复前期的抽血效应，大类资产配置向股市迁移的脚步正在加快。现在回顾申万策略上周五的降息点评，主要贡献在于：1)抓住了大类资产配置变化的主要矛盾，不要担心确认经济差这样的已知信息。2)持续提示券商最强获得验证，在降息利好与金融改革的推动下的券商成为本轮反弹龙头板块，本周申万证券指数累计上涨18.31%。3)除了券商之外，地产银行等都会涨。尽管银行基本面可能会由于不对称降息受损，但这并非主要矛盾。本周银行、地产板块分别上涨14.23%与10.83%，均超过市场整体涨幅。
经济依旧不好，但宽松预期发酵才刚刚开始。近期数据显示四季度经济增长依旧不容乐观，1-10月份，全国规模以上工业企业实现利润总额49446.8亿元，同比增长6.7%，增速比1-9月份回落1.2个百分点，创21个月新低，其中煤炭开采和洗选业利润总额同比大降45.2%。“稳增长”压力不断增大，宽松预期持续发酵。本次降息后市场反弹明显，部分原因在于许多投资者认为央行*策开始从定向宽松转向全面宽松。降息*策公布之后，银行贷款基础利率(LPR)小幅回落(24个bp)，但不及基准利率下降幅度(40bp)，市场预期后续还会有更多的宽松*策出台。本周二公开市场14天正回购利率在时隔六周后再度下调20个基点(bp)，为年内第四降。周四央行暂停公开市场操作正回购，为七个月来首次，进一步释放宽松信号，同时这也增加了市场对重启逆回购、降准等*策的预期。
金改是本轮上涨的核心推手，后续催化不断。如我们2015年年度策略《英雄时代》所述，2015年影响市场最重要的因素是金融市场自身的变革，本周又有多项金改*策出台。继上周证监会发布资产证券化业务管理规定及配套规则后，本周上交所和深交所先后推出最新的《资产证券化业务指引》，企业资产证券化实行备案制后的配套交易、转让等重要细则落地，加速发展可期。根据媒体报道，11月27日下午人民银行召开电视电话会议研究部署存款保险制度相关实施工作，市场预期存款保险制度推出有望加速。我们此前曾多次指出，存款保险制度是打破刚性兑付过程中重要的制度建设之一，尽管短期内会有投资者会担心信用风险的暴露，但中长期看有助于风险定价机制的完善与无风险利率的回落，大方向上依然利好权益类资产。(具体参见2015年大类资产配置专题报告《掘金资产配置新阶段》)
继续寻找强势品种，低估值大金融板块值得关注。我们认为，在大类资产配置变化的浪潮中，市场无非在找理由把所有蓝筹股涨一遍而已，券商作为最强者一直没有切换，而其他蓝筹的空间已经完全打开。我们近期持续提示券商是这轮行情中最强品种，纵然短期涨幅过快过大，可能会有所回撤，但下一轮反弹起来也将是最快的。如果实在不敢追入券商，我们认为银行、保险、地产等大金融蓝筹板块值得关注：1)银行：除了估值低、高分红、保险和外资等机构青睐而目前投资者配置比例尚低这些众所周知的原因，还要注意到银行是为数不多没做国企改革的行业，第一个吃螃蟹的民生银行的股权激励模式有望推广，今天我们银行行业分析师发表了行业深度报告，坚定看好银行板块30%的估值修复空间，并首推浦发银行。2)保险：业绩和分红稳定，利率下行趋势下保险产品吸引力提升，股债双牛也将提升业绩，股价或先于基本面启动；3)地产：从基本面来看最受益于降息的品种之一，估值较低而且投资者配置较少，尽管长期景气趋势不再，但在增量资金驱动的行情下，所有便宜的东西都可能会涨。另外，我们在年度策略《英雄时代》中提到，除了首推券商，基本面拐点的还有煤炭和航运，“走出去”题材关注高铁和建筑，航空也可能借着油价下跌涨一涨，都是接下来值得关注的品种。
杠杆投资驱动下分级基金异*突起，关注立体交易策略。我们在年会报告《英雄时代》中指出，国人最爱加杠杆争取财富“中国梦”，以前是楼市，现在是股市。融资融券余额突破8000亿创历史新高，而本周市场中最火热的除了券商，就是各类行业分级基金B。本周申万金工与策略小组详细研究了分级基金及其投资机会，延续我们立体交易的思路，如果未来行情轮动到银行、地产，鉴于相关行业分级基金母基金目前大幅溢价的情况，采取申购母基金，然后分拆后卖出分级A的份额，保留B份额可能是强化收益的更优策略(一种兼顾了配置和套利的策略).(具体参见申万金工最新研究报告《上折、溢价、降息、另类分级——分级基金投资策略2014年Q4》)
抓住大类资产配置迁移的主要矛盾，维持多头思路不变！市场在进行一轮快速上冲之后，短期震荡在所难免，但我们维持多头思维不变。市场投资风格将从过去单纯的“成长为王”向价值和成长并重的“平行世界”转变。除了蓝筹的大机会，部分调整充分的白马成长也可能卷土重来，短期有部分成长型基金经理则会选择从壳资源小股票中进入白马成长避险。我们量化测算了创业板股票纳入沪深300、中证500和中证800能吸引的被动基金总量，结论是：1。直接新增的被动配置资金为50多亿元；2。对于个股新增配置资金占自有流通市值的比例最高约2.5%，但关键是边际影响增大。同时，沪深300由于估值低吸引资金配置，不断壮大会带来增量资金。另外，不能忽视的是，在牛市思维下主动型资金对纳入沪深300个股的追捧。
中金公司策略周报：收官之月 风格转换加速
一周回顾：A股强势上行，单日成交量创历史新高。受降息及随后的新股资金回流影响，A股市场上周5个交易日连续上攻，周涨幅为四年来新高，周五两市成交额接近7000亿元，创下历史新高。从行业和主题来看，降息周期开启，周期性板块表现强势，金融、地产领涨市场，偏防御的医药、食品饮料表现平淡；OPEC并未达成减产协议，原油暴跌影响下航空航运同样表现出色，石油天然气行业则相对疲弱。
未来市场展望：波动加大，风格转换。A股市场近期在周期性板块的带动下强势上攻，在快速上涨之后获利离场的意愿有可能会上升，导致市场波动加大。值得注意的是，个人投资者入市热情被点燃使得市场短期走势预测变得更加困难，但我们预计市场波动加大的同时市场风格将继续有利于低估值蓝筹：(1)宽松周期的开启将继续对周期性板块有利；(2)从估值角度看，目前市场上大部分中小盘个股估值较高，隐含的预期乐观，而与之相反，对周期性板块的预期还有进一步修复的空间；(3)从配臵的角度看，机构投资者对中小盘的超配还有进一步下降的空间，而对周期性板块的低配也仍有修复的空间；(4)注册制的推出越来越近，退市制度在逐步落实，监管层对“市值管理”、“庄股”等潜在的监管措施，将使得缺乏基本面支持的高估值中小盘个股存在风险。
事件方面，可关注：1)年底即将召开的中央经济工作会议；2)货币*策会否进一步调整；3)发改委的基建批复力度；4)有望近期出台的一些改革意见(包括国企改革纲领性文件、一带一路战略规划、注册制等等).
行业及主题建议：1)继续超配受益于降息周期的四大行业：上周我们建议增持的保险、证券、地产和机械领涨市场，降息周期中这些行业将持续受益；2)在调整中逢低吸纳可以继续看好的优质成长股，包括医药等：成长股并不是市场热点，但借着可能的调整机会可逢低吸纳质地优良、有良好历史记录的成长股，如医药板块优质个股；3)油价：原油价格持续下挫，利好成本下降且无消费税影响的航空，以及相关下游消费行业，对上游相对不利；4)继续关注国企改革、一带一路、京津冀及新能源汽车主题。
资金和流动性：国内个人投资者蜂拥入市，积极性明显提升。表现在三个方面：1)个人投资者中持有市值10万以上的人数占比创下09年有数据以来的历史新高；1-10万档则创历史新低(核心图表2)，表明个人投资者在增加股票持有比重；2)新增账户数连续3月维持在4万户以上；3)客户保证金继续保持在8千亿元以上的高位水平。
近期关注点：1)中央经济工作会议；2)新股注册制改革：证监会表示注册制改革方案已上报；3)油价：OPEC会议后原油价格跌幅正进一步扩大；4)国企改革：临近年底国企改革相关方案有望出台；5)经济数据：周一将公布11月PMI.
国泰君安策略周报：新繁荣启动 有钱就是任性
A股融资量和交易量的快速上升确认增量资金入市逻辑。降息和存款保险的推出正在驱动新钱进入市场。中大市值股票仍将进一步发动，推荐基本面配合的行业和主题。
摘要：
投资逻辑：
1.A股融资量和交易量的快速上升确认增量资金入市逻辑。增量资金是否进一步向A股市场涌入是决定是否继续创新高的核心因素。我们观察到近期A股融资买入量和交易量都达到了2010年以来的新高。上周A股每日平均融资买入量达到995亿，A股日均成交达到5943亿，均为有史以来的新高。市场短期内出现同步快速上涨意味着我们第一次降息之后的评论得到认可，增量资金入市的逻辑得到确认。A股市场目前并没有任何泡沫化的迹象，我们重申到2015年底之前看高上证综指至3200点的观点。
2。*策放松下，流动性环境仍在改善，驱动新钱进入市场。无风险利率持续下降是2014年金融市场最突出的特点，货币*策进入降息周期只是无风险利率下降在*策端得到确认的一种体现。我们曾经提到，2015年资金方面的一个重要变量就是中国降息和降准的周期显性化。(《“新繁荣”启动》，2015年年度A股策略展望，2014.11.16)降息40个基点之后，市场对于降准的预期在提升而不是降低。A股市场连续数周在周五下午出现明显上涨是期待周末*策放松的具体体现。另一方面，存款保险意见稿的推出正在改变一般居民对银行和影子银行的看法，股票市场无风险利率下降的斜率可能进一步加大，部分高风险偏好的存款资金可能转向低估值高分红的股票。非银金融，特别是前期反应并不充分的保险行业将首先受益。
3。我们预期股票市场的制度性改革将进一步加快，有助于市场中大市值股票进一步发动。2014年股票市场的制度性改革势如破竹，在优先股试点和沪港通之后，上周周中开始市场对于ETF期权推出的预期也显著上升。我们认为首批ETF期权可能在近期公布，第一批试点可能是已有仿真交易经验的上证50ETF和F期权可能推出也意味着个股期权改革进程的提速，将提升相关权重股的流动性溢价，加速大中市值股票估值修复的过程。
4。有钱，就是任性，推荐基本面配合的行业和主题。降息降准周期开启，增量资金入市对价值型股票的追逐将进一步加剧。行业方面，作为2015年全年战略性配置板块，我们仍然看好非银金融；受益于制度红利释放的电力环保、以及具备低估值高分红属性的交运也是值得进一步积极布局的方向。改革继续强化下，改革和强国主题投资持续焕发光彩。我们持续推荐国家能源战略主题下的核电、国企改革主题、改革图强主题下的体育、高铁和卫星导航主题，以及事件驱动型的迪斯尼主题和ETF期权主题。
平安证券策略周报：蓝筹资产重估风口
1、策略周视点：传统周期也有春天。(1)存款保险意见稿出台，有助信用体系完善。建立存款保险制度是进一步深化金融改革的前奏，未来利率市场化和金融开放的进程有可能加速进行，趋势上有利于完善我国的信用体制，并有助于打破部分刚性兑付问题，趋势上利于降低无风险利率。短期内可能会对资金面带来的一定的扰动，货币*策的宽松，尤其是年底前的降准预期，我们认为市场流动性风险有限。(2)市场保持强势，蓝筹格局仍将延续。短期的资金面有扰动但无风险，趋势上则利于降低长期无风险利率；存款保险制度意味着金融改革的加速，尤其考虑到市场对于货币*策的进一步宽松以及经济改革的逐步落地预期，这意味着市场的风险偏好维持高位。我们维持之前对市场的看法，市场仍将保持强势格局，风格上自10月以来我们一直强调蓝筹，即风险偏好的提升与改革预期对于风险溢价的降低有利于传统周期蓝筹的估值重估。进入12月我们需要关注中央经济工作会议、注册制改革的相关影响。(3)配置关注周期制造的重估。经历过去一段时间金融股的大幅上涨，我们认为蓝筹的风口已经确立，并将逐步扩散至周期制造领域，配置上寻找高贝塔资产，遵循高风险溢价低估值资产重估的逻辑，除了金融地产之外，同时建议关注钢铁、交运、机械、化工等周期制造以及受益于原油价格持续下行的航空股。主题上继续深度挖掘国企改革，关注资产注入整体上市与并购转型的投资机会。
2、宏观*策与数据跟踪分析。(1)国务院11月26日发布《关于创新重点领域投融资机制鼓励社会投资的指导意见》要求充分发挥*策性金融机构的积极作用，鼓励发展支持重点领域建设的投资基金，支持重点领域建设项目开展股权和债权融资。(2)2014年11月28日，证监会召开新闻发布会称已成立了“股票发行注册制改革工作组”，证监会牵头完成注册制改革方案初稿，并征求了部分保荐机构、专家学者及工作组成员单位意见，拟于11月底前上报国务院。(3)美国三季度GDP年化环比增速上修至3.9%，远超此前市场预期的3.3%，消费开支与私人库存的上修是其主因，我们维持之前对美国经济的判断，其复苏趋势将延续，但增速得益于库存的调整，在今年二三季度的高增长后，后期会有所放缓。
3、流动性跟踪与分析。市场资金面继续维持相对宽松，资金价格小幅波动，银行间回购利率隔夜与上周基本持平，7天下降16bp收在3.54%，公开市场净投放350亿元；利率债方面，本期银行间国债收益率除了隔夜上涨，其他期限均下跌，1年期品种下跌23.39bp，10年期品种下跌12.65bp，期限利差比上周有所缩小。信用债方面，本期各级别企业债收益率不同期限均下降，信用利差比上周小幅下降。实体资金层面，长三角6个月票据直贴利率本周收至4.40‰，比上周有所上升；央行降息之后继续下调正回购利率，反映央行降低实体融资成本意愿非常强烈，目前货币*策处于宽松环境。
4、中微观市场跟踪与分析。商品原料类：原油价格继续下跌，周跌幅近10%，OPEC不减产与原油库存小幅攀升显示供需结构压力，原油下行使得主要化工品价格下跌；海外煤价有所下行，国内煤炭价格保持平稳，港口库存小幅回升；有色基本金属弱势调整，其中铜价周下跌5%，库存略有增加；螺纹钢继续去库存，价格小幅反弹，铁矿石库存则有所增加，价格继续新低；水泥价格有所回落，淡季来临，东北、西南与华东开始调价。房地产市场方面，本周市场活跃程度比上周有所回升。本周十大城市商品房成交套数环比上升8.5%，成交面积环比上升8.9%，商品房可售套数环比上升0.6%，可售面积环比上升0.4%。交运市场，BDI指数大幅下降报收1153点；CCFI综合指数本周小幅下降；费城半导体指数于11月28收686点，比上周有所上升。
东方证券策略周报：回调风险不改上涨趋势
上周蓝筹暴涨，中小票反弹延续，但开始出现分化。总体来看，降息带动了整个市场，两市成交金额不断放大，显示增量资金正在进入市场。从各指数表现来看，上证综指大涨7.88%，收于2682.84。深成指大涨8.04%，收于9002.23。中小板和创业板指数延续反弹行情，涨幅分别达到2.98%和4.39%。从板块表现来看，非银、银行和地产等标准蓝筹涨幅居于前三，分别大涨16.74%、14.23%和10.83%。医药、家电和食品饮料涨幅排在倒数。主题上，互联金融、机器人、体育和参股金融等表现最为活跃。我们认为，从配置角度来看，蓝筹股仍然是当前首选，券商股虽然暴涨存在回调风险，但整个券商股仍将是*策上最为受益的板块。小票的风险并未消除，特别是下半周，小票分化特别明显，建议继续注意小票风险。行业选择上我们建议关注券商、地产、电力和基建等蓝筹板块。主题上，建议关注国企改革和迪斯尼，特别是处于风口的上海本地股。
客户交流情况显示，至少短期市场仍然看多。上周我们拜访了北京的一些客户，交流中，我们发现大部分客户均表示市场短期仍然向好，但也有客户存在一些怀疑，主要有四点：市场何时会出现回调；市场是否高估了沪港通的作用；居民资产配置的调整能否持续以及经济基本面不改善，市场上涨行情还能够延续多久。我们认为目前市场仅是估值修复，改革预期向好的情况下行情将继续延续。沪港通短期遇冷不代表长期带来增量资金的预期。居民股票资产比重提高有望延续三到五年，而基本面与市场的背离更是短期现象。目前市场主要由估值推动，长期来看，估值的兑现需要到16、17年。只要改革符合经济发展方向，经济底线守住，短期并不需要过多关注经济增速。
存款保险制度有望加快居民资产配置调整速度，降低无风险利率，提高市场估值。存款保险制度意在打破银行隐性存款保险制度，增强银行体系的市场约束，降低银行风险偏好，有利于营造一个银行充分竞争的市场环境。客观上有助于推进利率市场化。我们认为存款保险制度的影响主要有三个方面：第一，存款保险制度实施后将分散高净值客户的存款资产，加快居民资产配置调整。第二，由于银行存在破产风险，银行的风险偏好降低，有助于降低社会无风险利率；第三，推进利率市场化进程，客观上提高银行经营效率。从投资角度来看，存款保险制度对整个市场而言是利好*策。存款保险制度将进一步降低社会无风险利率，提高市场估值，加快居民股票资产配置的调整速度，客观上有助于市场行情的进一步演绎。
市场观点总结：回调风险不改市场行情向上。我们认为，2015年股市大概率仍然是独立于基本面，市场主要依靠估值推动。这需要市场参与者跟踪*府的各项*策措施以及这些*策对经济的影响程度，而这具有很大不确定性，因此我们预计市场的波动区间将放大，而流动性对市场的影响主要是居民加大股票资产配置，随着融资工具的运行，流动性也会助推市场大涨大跌。总体而言，2015年的股市是一个中国梦市场。短期的暴涨存在回调风险却不改市场上涨趋势。继续建议关注地产、券商、电力、基建和交运等蓝筹板块。主题上把握国资改革，迪斯尼，特别是关注处于风口的上海本地股。
东北证券策略周报：波动加剧时点将逐步到来
目前市场情绪火爆，牛市氛围较足；但一些不利的因素仍然存在。经济增速下行过程中，经济增长质量的改善任重道远；工业企业利润增速依然未能出现改善，甚至出现了单月负增长现象。前10月，全国规模以上工业企业实现利润总额49446.8亿元，同比增长6.7%，增速比前9月回落1.2个百分点，与2013年整体12.2%的增速相比下降近一倍；10月当月，规模以上工业企业实现利润总额5754.7亿元，同比下降2.1%，而9月为同比增长0.4%。这也是9月增速由降转升后，10月利润增速再度回落为负值。
长期行情的逻辑，一般来自两个方面，其一，经济增长质量提升，即使增速下降但企业利润增速保持中高速；其二，资金价格回落、风险偏好改善，驱动股市估值水平的向上提升，这种“戴维斯双击”是大级别行情的直观现象。当然，背后可以归结到改革、归结到人口结构变迁等因素导致的资产配臵、风险偏好等因素；中期来看，A股尚难形成“戴维斯双击”式的牛市，而更多是资金驱动、赚钱效应下的单轮驱动的行情。
市场短期或将很快进入大幅波动、日线暴涨暴跌的阶段。由于经济质量改善是个长期过程，因而市场更多在于资金的驱动、赚钱的效应；降息恰如冬天里的一把火，进一步强化了前期的上涨格局，强化了“经济差、*策松”的逻辑。市场进入了看风口、读心术的阶段，这恰恰是金融学而非经济学的范畴。而金融学告诉我们，市场的波动往往具有集聚性即暴涨暴跌往往如影随形(ARCH效应)；因此，市场可能会在货币*策争议比如周末降准等传闻不兑现、知名经济学家吴敬琏重提国内“股市的缺陷还没有得到根本的改善”等信息催化下逐步形成大幅波动。
因此，展望下周市场，上证指数的上行趋势一旦形成、短期逆转较难；市场亢奋、趋势难改，但未来数周指数波动的加剧将逐步到来。操作上，布局为主、蓝筹为主，低吸不追涨。
风格上，目前证监会牵头成立了股票发行注册制改革小组，完成了注册制改革方案的初稿，并征求了部分保荐机构、专家学者的意见，拟于11月底前上报国务院。注册制不再遥远，将继续考验创业板和中小企业板。因此，风格上，依然以蓝筹为主，以布局的思路，重点关注金融板块；中小盘股则重点布局高送转、但中小盘股整体以守为主，防范结构风险。受油价下跌的交通运输板块，受基建稳增长的高铁、核能，受制造业升级、工业4.0的装备行业以及医药养老家电等板块具有较好的发掘空间。
招商证券策略周报：市场有效性正在提高
虽然我们在加息当周末几乎是市场上最乐观的券商，不但喊出行情会旱地拔葱快速冲击2600-2700一带，并且联合银行研究员看多银行板块的绝对收益，但是行情的发展仍然大幅超越了我们的预期；
我们担心行情的逻辑正在发生变化，投资者需要警惕行情风格向12年底银行股主导的暴涨行情演化。12年底行情启动前投资者对次年的行情机会趋于乐观，并且银行行业有一个可信的价值重估故事，同样的事情现在正在发生。现在分析师对于2015年的行情预期普遍都在3000-3200之间，并且还有往上调的空间(所谓的大牛市来临)；并且越来越多的投资者开始相信银行为了混合所有制改革而有动力消灭1倍PB以下的估值，这意味着投资者可以预期银行股普遍还有10%-20%的初步上涨空间。
2012年底行情的特点就是逼空。上周五盘中股指期货的隔季合约一度逼近贴水，这在市场一致预期明年牛市的背景下显得尤为突兀，反应了市场参与者短期强烈的看空情绪，但是下午终被迫认赔。
我们认为逼空是反应了A股市场有效性提高。当市场一致预期仍然有较大上涨空间的时候，从有效市场理论的角度来说，价格理应快速一步到位。我们认为在这种情况下，技术面的判断应该从属于更高层级的基本面逻辑，毕竟技术分析是根基于市场并非有效这一假定之上；
如果已经踏空了，那么现在可以买什么？我们继续看好金融地产现阶段的强势。参考12年底的行情，如果投资者排斥追高的话，实际上还是有其他介入行情的机会，早周期+寻找补涨的机会似乎是可行的。
西部证券：风险偏好回升 市场有望继续上行
◆策略视点：降息周期开启，货币*策从定向宽松转为全面降准降息。中国人口结构和房地产行业拐点出现之后，实体经济融资需求增长放缓，资金成本处于长期的下行趋势之中。我们认为，*策托底仍将持续，增长预期趋于平稳，货币环境持续宽松，结构改革继续深化，风险偏好趋势回升，未来市场有望继续上行。
◆降息周期开启。11月21日，央行宣布不对称降息，标志着本轮降息周期的开始，货币*策从定向宽松转为全面降准降息。事实上，央行在二、三季度货币执行报告中都强调要降低实体经济融资成本。央行自7月底以来已连续数次引导正回购利率下行。而到目前为止，央行定向宽松*策对多数工业企业的*策效果仍不明显，加权平均贷款利率仍未见有明显下行。鉴于当前实体经济资金成本仍处高位，货币体系传导机制不畅，本轮降息周期才刚刚开始。
◆资金成本长期下行。我们认为，未来资金成本将长期下行。从中短期来看，在转型背景下，下游需求难有明显改观，通胀压力中期无忧，而实体经济融资成本仍处高位，央行引导实体经济融资成本下行的*策取向不会改变。从长期来看，中国人口结构和房地产行业拐点出现之后，中国潜在经济增长平台下移，实体经济融资需求增长的长期放缓，期间还伴随的过剩产能的不断出清，地方*府融资行为的不断规范，社会资金成本正处于长期的下行趋势之中。
◆未来市场继续上行。内需增长初现企稳，未来经济增长预期有望趋于平稳。未来改革将继续深入，相关改革措施将陆续出台。降息周期已经开启，未来宏观货币环境整体仍将维持偏宽松的态势。总体来看，我们认为，*策托底仍将持续，增长预期趋于平稳，货币环境持续宽松，市场利率显著下行，结构改革继续深化，市场风险偏好回升，未来市场有望继续上行。
银河证券策略周报：*策与流动性共振 引领估值重构
上周在沪港通推动估值重构、降息带动蓝筹估值上行、权重股上涨推高市场情绪三重影响下，A股暴涨，其中上证综指大涨196.05点，涨幅7.88%，一举突破三年新高，最高点达到2683.18点，成交量创纪录；创业板指数上涨66.02点，涨幅4.39%，指数创历史新高1582.48点。行业方面，受降息影响最为明显、市场一致看好的非银行金融、地产暴涨，其中非银指数一周内暴涨近20%，银行指数涨幅也超过15%，房地产、煤炭、计算机涨幅均超6%，传媒、家电、餐饮旅游排名靠后。
本轮上涨的核心因素是流动性，尤其是沪港通、走出去等*策与流动性的共振，击退了基本面下滑对市场的不良影响，带来大盘点位创下三年新高，成交量创历史新高。接下来又将如何演绎？我们回顾历史，发现天量交易的高涨情绪一般维持1个月左右，极端情况下维持4个月。预计明年3月份两会之前市场不会有大的利空因素，短期情绪仍以乐观为主。但鉴于短期内涨幅太大，市场接下来将以高位震荡为主。结构上，本轮上涨是一次估值的重构，建议继续寻找估值与成熟市场有错配的行业。同时这也是一个看重中国制造升级的时期，继续布局工业4.0概念。
A股融资余额规模迅速上升，场外资金加速入场，流动性推动短期市场上行。上周A股融资余额快速上行，从7600亿元迅速增加至8200亿元。根据历史数据，A股市场融资余额与大盘表现呈现显著正相关关系，目前融资盘的持续放大从侧面反映了市场情绪的高涨。另外，11月沪深两市新增股票数量每周均保持在23万户以上，场外资金入场呈现加速的情景。
经济状况继续下滑，或将在市场震荡时成为理由。国家统计局公布，10月规模以上工业企业实现利润总额同比下滑2.1%，为2012年8月以来最差表现，市场需求不旺导致生产和销售放缓，价格走低挤压盈利空间，且成本上升快于销售增长，综合显示中国经济增速有进一步减速的趋势。预计即将出炉的11月PMI及经济数据也将反映这一迹象。在市场情绪高涨，指数不断创三年新高的时刻，基本面已经被投资者选择性忽略或者认为已经被pricein一致预期当中，但当震荡或调整来临时，基本面的阴影将再次出现在投资者心中，成为理由。
货币*策后续继续放松的空间被打开，基建投资仍然是稳增长的关键。*策出台正因为有问题需要解决，降息等*策正是因为目前的经济状况真的很差。无论是领先指标PMI的下行，同步指标工业增加值、固定资产投资的下降，物价指标CPI持续回落、PPI连续两年多的负增长，以及中观发电量、工程机械、各种工业品下降的价格均显示目前中国经济没有下行止住的迹象。整个经济增长的动能继续下行，库存需求继续显著回落。货币*策放松的压力较大，降息只是开始，后续降准、继续降息的*策空间均被打开。财**策方面，基建投资仍然是“稳增长”关键。今年以来国家发改委批复稳增长的各项基础设施建设投资项目资金总额近1.2万亿元，其中民生基础项目成重点领域。后续基建投资仍将保持较高增速。