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社论：调整经济结构与降息同样迫切

11月26日,央行一次性降息108个基点,手笔之大,仅次于1997年10月亚洲金融危机时降息144个基点。大幅降息目的是为了拉动投资与消费,同时反证了我国经济形势之严峻。考虑到国际主要央行过山车式的降息之举,考虑到目前我国真实CPI导致利率提升空间增加,央行降息是追随全球救市步伐的必然也是必须之举。理论上大幅降息可以增加投资与消费。由于存款利率下降导致债券受到投资者追捧,占比50%以上的活期存款可能转投债券市场,成为这一轮投资热潮的重要驱动力；降息还能够驱使储户将部分钱用于购房、购车等消费活动。当然,理论未必能够成为现实,由于居民财富与真实通胀率同步缩水,由于资本市场与实体经济风险增加,由于居民对经济增长预期下降,降息可能难以达到拉动投资与消费的效果,陷入十几年通缩泥潭不能自拔的日本就是前车之鉴。能否拉动投资与消费暂且存疑,一些部门切切实实得到了好处:可以降低负债率过高的企业的成本,上市公司的利率成本据估算下降十几亿,占2007年4%左右的赢利,对于基建、房地产、电力、航空等负债率动辄高达70%以上的大型企业是个实实在在的让利行为。对于银行仍然有利,此次降息表面上降低银行利差,是银行让利给贷款者,实际上企业破产已经导致一些银行的分支机构呆坏账率上升。企业皮之不存,银行毛将焉附?降息是应急之举,调整经济结构、提高生产效率则是治本之策。此次金融危机对于我国是不是一次巨大的机会,取决于我国能否抓住这次机会切实地提高我国的企业效率与行*效率,调整经济结构、提高经济资源配置效率与行*效率同样重要、一样迫切。十几年的经济高速发展,让我国拥有了应对金融危机的底气。目前,我国拥有60万亿的银行总资产、近20万亿的城乡居民储蓄、15.7万亿的银行存贷差以及近2万亿美元的外汇储备,*府降息是希望沉淀资金融入经济运行,以此阻止经济下滑趋势。但是,我们应该勇于正视以下的事实:经济高速发展并没有带有资源的高效、正确配置,这才是中国经济的核心症结,痼疾不除,中国经济将陷入扩张—紧缩—再扩张的恶性循环。资源配置低效现象在现实生活中比比皆是府长期建设项目的浪费现象,在资本市场与公司债市场中,资金被配置到效率低下、扩张无度的企业,导致资本市场屡屡出现大的险情。事实上,在世界范围内,*府投资低效都是痼疾,从2004年第一次刮审计风暴时,我国审计报告屡现“财*资金投资效益不高的问题非常突出”的字眼,四分之一的项目未按期建成投产；将近四成的已建成项目运营效果差；部分工程质量存在重大隐患；挤占挪用建设资金及损失浪费问题严重。即便*府有能力将20万亿的居民存款全部驱赶到投资领域,也只能保证我国GDP在两三年内有两位数以上的增长,而无法使我国利用此次金融危机调整经济结构,为经济发展提供长远的动力。如果*府善用积累的财富,此次金融危机对于我国就是一次巨大的机会。以英美等国的市场失灵为我国*府主导资源之举张目,是开错了药方。中国与英美病症不同,药方理应各异。与英美彻底信任市场、*府对金融衍生品、市场失信行为推波助澜不同,我国经济的症结是资源屡屡被滥用、错用,虽然高速公路、高速铁路等基建项目提高了生产率,但*府积极财*至少有25%以上的资源通过层层分切、通过转移到低效企业被浪费,而在全球效率占优的制造企业却被人为压制,体制性弊端迟迟得不到纠正,是我国经济最大的隐患。降息、积极财**策等治标之举,为我国进行体制性纠偏*策提供了空间,而不是为*府的积极财**策提供路径依赖。要让中国经济长期健康发展,从根本上来说,是要相信市场配置资源的能力。